一、我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段海外投資的特點(diǎn)

(一)實(shí)現(xiàn)了較大程度的互利共贏合作

通過(guò)為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境、政府治理及文化發(fā)展提供支持，我國(guó)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)了與東道國(guó)互利共贏的合作。我國(guó)企業(yè)與東道國(guó)利益相關(guān)者都認(rèn)識(shí)到持續(xù)發(fā)展對(duì)雙方合作的重要性。海外投資不僅使我國(guó)企業(yè)取得新的技術(shù)、品牌和市場(chǎng)渠道，還加強(qiáng)了其汲取外部資源的能力，同時(shí)也促使東道國(guó)通過(guò)彌合當(dāng)?shù)厝谫Y空白的方式帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。商業(yè)運(yùn)營(yíng)的本地化增強(qiáng)了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的技能，同時(shí)也加強(qiáng)了東道國(guó)的人才儲(chǔ)備，有利于東道國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和獨(dú)立發(fā)展。而我國(guó)則增加了能源和資源方面的供給，同時(shí)提升了東道國(guó)資源的增加值，將其資源要素轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)的引擎。

(二)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

首先，海外投資為我國(guó)企業(yè)的發(fā)展提供了更廣闊的市場(chǎng)，且加快了我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的步伐。但同時(shí)，我國(guó)仍面臨著更多挑戰(zhàn)。企業(yè)仍受困于知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、人力資源及資本的不足;文化和語(yǔ)言上的差異是我國(guó)企業(yè)海外投資主要的障礙;環(huán)境保護(hù)、地方采購(gòu)以及當(dāng)?shù)貑T工的雇傭和培訓(xùn)等方面還需要做大量工作;與利益相關(guān)者以及國(guó)際社會(huì)的溝通還需要完善的機(jī)制和技巧作支撐。

(三)不同地域和行業(yè)的挑戰(zhàn)不一

我國(guó)進(jìn)行海外投資的企業(yè)從事不同行業(yè)以及在不同地域面對(duì)的挑戰(zhàn)也不一樣。例如，開(kāi)采挖掘行業(yè)的企業(yè)在環(huán)保方面的表現(xiàn)比其他企業(yè)要好，特別體現(xiàn)在對(duì)東道國(guó)和國(guó)際法律監(jiān)管規(guī)則以及保護(hù)生物多樣性要求的遵守方面。從地域分布上來(lái)講，我國(guó)企業(yè)在不同區(qū)域需辨別不同的風(fēng)險(xiǎn)。在亞洲和歐洲的企業(yè)，要關(guān)心價(jià)格的波動(dòng)和通貨膨脹;在北美和大洋洲的企業(yè)，需要關(guān)注環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);在非洲和南美的企業(yè)，員工安全和勞資關(guān)系問(wèn)題更加突出。

二、我國(guó)企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)際范圍內(nèi)，大規(guī)模企業(yè)并購(gòu)的成功率小于50%，而我國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)在過(guò)去20 年的失敗率為67%。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)不斷升溫，與此同時(shí)伴隨著不斷增加的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)海外投資，特別是在跨境并購(gòu)過(guò)程中，經(jīng)常遇到四類風(fēng)險(xiǎn)或障礙，即違約及延遲交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯兌換損失、交易價(jià)值損失以及并購(gòu)后整合失敗。

(一)違約風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資并購(gòu)的過(guò)程中，最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是違約風(fēng)險(xiǎn)，而某些商業(yè)或非商業(yè)因素或延遲交易或?qū)е轮苯舆`約，這會(huì)大大增加我國(guó)企業(yè)海外投資的投資成本。近年來(lái)，在跨境并購(gòu)領(lǐng)域，最大的商業(yè)違約無(wú)疑是力拓集團(tuán)單方撕毀其與中國(guó)鋁業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)鋁業(yè)”)的增資協(xié)議。2008 年，中國(guó)鋁業(yè)持有力拓集團(tuán)9.3% 的股份，成為力拓集團(tuán)最大的股東。2009 年2 月12 日，中國(guó)鋁業(yè)和力拓集團(tuán)宣布，雙方簽署一份戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括中國(guó)鋁業(yè)向力拓集團(tuán)注資195 億美元等條款。如果交易完成，中國(guó)鋁業(yè)將持有力拓集團(tuán)18% 的股份。隨即，力拓集團(tuán)宣布單方面違約，導(dǎo)致我國(guó)當(dāng)時(shí)最大的跨境并購(gòu)案流產(chǎn)。最后，中國(guó)鋁業(yè)僅收到1.95 億美元的違約賠償，只占整個(gè)交易額的1%。其后，為了保住在力拓集團(tuán)的單一大股東地位，中國(guó)鋁業(yè)不得不在公開(kāi)市場(chǎng)上以15 億美元收購(gòu)力拓集團(tuán)的股份。我國(guó)企業(yè)的海外直接投資除被相關(guān)方直接介入破壞外，第三方也可能假借國(guó)際政治原因干預(yù)交易。例如，2008 年中鐵集團(tuán)在剛果的基礎(chǔ)建設(shè)投資項(xiàng)目就因國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的干涉而未能取得成功。

(二)交易價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，在我國(guó)企業(yè)海外投資的大多數(shù)交易中，其實(shí)際購(gòu)買價(jià)格不僅高于國(guó)內(nèi)價(jià)格，而且比國(guó)外同行的類似交易高出許多。即使2008 年金融危機(jī)之后，在全球整體經(jīng)濟(jì)水平下降以及眾多國(guó)外企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境的情況下，我國(guó)企業(yè)“抄底交易”的海外并購(gòu)依然屢屢遭遇滑鐵盧。價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格的劇烈波動(dòng)。2008 年7 月，中海油田服務(wù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中海油田”)在國(guó)際油價(jià)較高時(shí)，以25 億美元的價(jià)格收購(gòu)挪威石油鉆探承包商Awilco Offshore ASA(以下簡(jiǎn)稱“Awilco”)，一年后，由于國(guó)際油價(jià)的大幅下跌，中海油田損失了8.2億人民幣。同樣，在上述中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)力拓集團(tuán)的案例中，一年之內(nèi)，由于鋁價(jià)從3 260 美元每噸下降至1472 美元每噸，中國(guó)鋁業(yè)賬面凈損失80 億美元。此外，價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源也包括對(duì)投資標(biāo)的或并購(gòu)標(biāo)的的估值定價(jià)與實(shí)際的內(nèi)在價(jià)值存在差異。這種差異可以從同行業(yè)的不同地域的類似交易對(duì)比中看出。

(三)外匯損失風(fēng)險(xiǎn)

海外投資必定涉及外幣資產(chǎn)，因此，匯率的不確定會(huì)帶來(lái)不可避免的外匯損失風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，我國(guó)海外投資企業(yè)在外銷售的商品以美元計(jì)價(jià)，同時(shí)商品的成本以東道國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)，但他們?cè)趪?guó)內(nèi)的對(duì)外投資貸款主要來(lái)源于我國(guó)國(guó)有銀行的人民幣貸款。近期，隨著人民幣對(duì)美元的貶值以及人民幣對(duì)其他幣種的升值和波動(dòng)，我國(guó)海外投資企業(yè)面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的兌換風(fēng)險(xiǎn)。

(四)并購(gòu)后整合失敗的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于并購(gòu)后的整合。并購(gòu)后的存續(xù)實(shí)體需要改變管理結(jié)構(gòu)以及內(nèi)外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。事實(shí)上，成功的并購(gòu)在于新的存續(xù)實(shí)體能在新的框架下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營(yíng)。在跨境并購(gòu)中，并購(gòu)后整合不僅是在產(chǎn)品線、銷售渠道以及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的整合，更重要的是企業(yè)文化與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)文化的整合。2004 年10 月，上汽集團(tuán)斥資5 億美元收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車48.92% 的股份，成為雙龍汽車的第一大股東。盡管有上汽集團(tuán)的資金注入，但雙龍汽車的經(jīng)營(yíng)仍毫無(wú)起色，并在2008 年出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。面對(duì)此種困境，上汽集團(tuán)準(zhǔn)備裁員，卻遭遇了雙龍汽車工會(huì)的抵制以及76 天的罷工。最后，韓國(guó)法院通過(guò)了雙龍汽車的重組方案，而上汽集團(tuán)的持股比例因此被稀釋至11.2%。從上汽集團(tuán)并購(gòu)雙龍汽車的失敗案例中可以發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)之前和之后存在的失誤導(dǎo)致了并購(gòu)后整合的失敗。第一，并購(gòu)前缺乏充足的調(diào)查。雙龍汽車嚴(yán)重依賴于梅賽德斯奔馳的技術(shù)支持，因此，其技術(shù)實(shí)力并不強(qiáng)大，如果能盡早發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，上汽集團(tuán)也不會(huì)匆忙實(shí)施并購(gòu);第二，并購(gòu)后企業(yè)文化的整合不成功。工會(huì)對(duì)上汽集團(tuán)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的抵制以及員工罷工是這次并購(gòu)失敗的主要導(dǎo)火索。

三、我國(guó)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

(一)清晰的戰(zhàn)略是成功的基礎(chǔ)

我國(guó)企業(yè)應(yīng)充分利用內(nèi)部資源和外部數(shù)據(jù)處理工具，根據(jù)公司愿景和戰(zhàn)略，結(jié)合對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的全面分析，如政策走向、技術(shù)趨勢(shì)、消費(fèi)趨勢(shì)等，梳理企業(yè)海外投資并購(gòu)的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，并以此為基礎(chǔ)制定清晰的海外并購(gòu)戰(zhàn)略，具體包括并購(gòu)目的、細(xì)分行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域以及交易結(jié)構(gòu)和融資方式的確定。例如，聯(lián)想在2003 年即確立了專注于個(gè)人電腦業(yè)務(wù)和國(guó)際化的戰(zhàn)略，其并購(gòu)之路由此展開(kāi)。確立戰(zhàn)略后，立即展開(kāi)并購(gòu)目標(biāo)的篩選，于2004 年做出了收購(gòu)IBM 個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的決定，并在收購(gòu)后十年間實(shí)現(xiàn)了41% 的年均增長(zhǎng)率。

(二)有效執(zhí)行是成功的關(guān)鍵

并購(gòu)戰(zhàn)略的有效執(zhí)行取決于企業(yè)能否有效管理和完善盡職調(diào)查、談判和審批流程。企業(yè)必須具備識(shí)別交易風(fēng)險(xiǎn)，制定規(guī)劃與執(zhí)行并購(gòu)后整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能力。為做到這一點(diǎn)，企業(yè)必須建立有效機(jī)制來(lái)管理在商業(yè)、法律和技術(shù)等領(lǐng)域的盡職調(diào)查進(jìn)程和審查流程。特別是在法律談判和法律協(xié)議的起草過(guò)程中，必須在條款的設(shè)置上體現(xiàn)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范。例如，為交易設(shè)置適當(dāng)?shù)姆聪蚪K止費(fèi)，而反向終止費(fèi)的設(shè)定必須考量并購(gòu)方的成本以及目標(biāo)企業(yè)的違約或延遲交易的概率，從而最大程度地防止本文上述違約風(fēng)險(xiǎn)及延遲交易風(fēng)險(xiǎn)。

(三)企業(yè)相關(guān)能力建設(shè)是成功的保障

從長(zhǎng)期來(lái)看，要讓海外并購(gòu)?fù)顿Y成為助推公司發(fā)展的引擎，企業(yè)需要具備戰(zhàn)略規(guī)劃能力、高端人才招募和培養(yǎng)的能力、并購(gòu)流程專業(yè)化管理的能力以及建立并購(gòu)項(xiàng)目績(jī)效考核體系的能力。特別是人才的培養(yǎng)和管理，是并購(gòu)后文化整合成功的關(guān)鍵因素。2002年，通用汽車并購(gòu)韓國(guó)大宇汽車時(shí)，組建了一支500人的跨國(guó)文化管理高手的并購(gòu)后整合團(tuán)隊(duì)，使并購(gòu)雙方得以相對(duì)輕松地度過(guò)了并購(gòu)后整合的陣痛期。